2025年美国货币政策展望：在不确定性中谨慎前行

2024年12月，美联储再次降息25个基点，但同时释放出未来降息将更加谨慎的信号。中航证券首席经济学家董忠云认为，不确定性是美联储面临的主要挑战。

董忠云预测2025年美国通胀回落将较为缓慢甚至反复，原因在于劳动力市场强劲，通胀具有黏性，且市场预期特朗普的政策（减税、限制移民、对贸易伙伴征收关税等）将推高通胀。这些政策可能在需求侧增加通胀压力（刺激措施和政府支出），在供给侧增加通胀压力（进口成本上升和劳动力供给减少）。然而，特朗普政策的具体实施和影响存在很大不确定性，美联储目前也未将其纳入决策模型。

由于不确定性增加，美联储的前瞻指引变得模糊，或将更加依赖数据逐次决策。但短期数据依赖可能导致经济长期稳定性下降，并增加金融市场波动。

董忠云预计2025年美联储将继续降息，但步伐谨慎。通胀回落速度和关税政策的不确定性将影响决策。随着基准利率接近中性利率，美联储的“最后一公里”操作将更加依赖数据，决策波动性可能上升。虽然美联储点阵图显示2025年可能降息50个基点，但市场预期仅为25个基点。2025年是特朗普执政的第一年，经济有望增强，通胀预期上升，美联储或将再次侧重于控制通胀，但重启加息的可能性较低。

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