高龙海洋冲击港股：增收不增利，毛鱼油价格波动成“魔咒”

高龙海洋集团有限公司近期向港交所提交上市申请，该公司是中国主要的饲料级及食品级鱼油精炼及浓缩企业，在饲料级鱼油市场占据领先地位。然而，其招股书却暴露出一些令人担忧的问题，例如增收不增利以及毛利率持续下滑。

2021/22财年至2023/24财年，高龙海洋的营收持续增长，但纯利润增速却远低于营收增速。更令人担忧的是，其毛利率从2022年开始逐年下降，2024年上半年更是骤降至15%，低于行业平均水平。

造成这一困境的主要原因是毛鱼油价格的剧烈波动。毛鱼油是高龙海洋的主要原材料，其价格受秘鲁毛鱼油离岸价影响巨大。2022年起，由于秘鲁政府减少捕捞配额和厄尔尼诺现象的影响，毛鱼油价格暴涨。高龙海洋为了维持竞争力，不得不降低产品售价。然而，公司此前高价囤积的毛鱼油库存导致其在毛鱼油价格下跌后依然面临高成本压力，进而导致毛利率持续下滑。

招股书显示，高龙海洋的库存周转天数高达282天，原材料占存货比例超过六成，这反映出公司在库存管理方面存在问题。此外，公司缺乏有效的对冲工具来管理毛鱼油价格波动风险。

高龙海洋的经营状况高度依赖于不可控的外部因素，例如厄尔尼诺现象和秘鲁政府的捕捞政策。未来，公司能否有效应对毛鱼油价格波动带来的挑战，并实现可持续发展，值得我们持续关注。

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