《210亿“印钞机”启动？MicroStrategy再赌一把，这次梭哈的是...》

Strategy发行210亿美元永续优先股：对比特币市场的影响分析

软件巨头Strategy（前称MicroStrategy）近日向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份引人瞩目的文件，计划发行高达210亿美元、利率为8%的A系列永续优先股。此举引发市场高度关注，原因在于其潜在的巨额融资规模及其可能对Strategy的比特币（BTC）购入策略产生的深远影响。

根据公开文件，这批优先股的票面价值为每股100美元，年化股息率为8%，并按季度支付股息。股息支付方式灵活，可选择现金、普通股，或者两者结合。更重要的是，这些优先股可以10:1的比例转换为普通股，即每10股优先股可以转换为1股普通股。

本次优先股发行将采用“市场发行计划”（ATM）模式，这意味着Strategy可以在市场上直接出售优先股，类似于普通股的ATM发行。这标志着Strategy现在同时拥有了普通股和优先股两种ATM融资渠道。

那么，此次优先股的发行与以往有何不同？这种创新的融资方式又将为比特币市场带来哪些新的变数？本文将对此进行深入剖析。

Strategy融资方式的演变

在深入分析Strategy最新的融资方式之前，有必要回顾一下该公司过去购买比特币的策略演变。

早期：闲置现金购入

在早期阶段，Strategy作为一家软件公司，主要利用账面上的闲置现金来购买比特币。最初的三笔投资总计购入了40,700枚比特币。

中期：可转换优先债券融资

随着对加密货币投资的增加，Strategy开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股價上漲的潛在收益。通过这种方式，Strategy购入了119,481枚比特币。

后期：市价股票发行（ATM）

除了可转债，Strategy还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，风险低于可转债，但收益模式也更为固定。通过发行优先担保债券，该公司购入了13,005枚比特币。

随着MSTR（Strategy股票代码）股价的上涨，从2021年开始，Strategy更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM是一种在美国广泛使用的融资方式，允许上市公司以当前市场价格直接发行新股，从而筹集资金。

最新动向：永续优先股

在今年2月20日，Strategy发行了20亿美元的可转化优先票据。由于这种融资方式的审查过程比以往更为复杂和耗时，市场曾推测Strategy购买BTC的速度将会减缓。

然而，此次提交审核的210亿美元永续优先股计划，又重新点燃了市场对Strategy回归“买买买”模式的期待。

永续优先股有何不同？

与以往的融资方式相比，Strategy此次申请的永续优先股在结构上存在显著差异。过去，公司主要依赖债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。

优势：灵活性高，无到期偿还压力

优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种“介于两者之间”的金融工具，持有人可以定期获得固定的股息收益，同时在特定条件下可以转换为普通股。

对于Strategy而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。

劣势：融资成本高，可能稀释普通股股东权益

当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为8%，相比Strategy过去发行的0%-0.75%的可转债以及6.125%的优先担保债券，融资成本显然更高。市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。

分析师推测，Strategy可能通过ATM增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够在短时间内筹集资金，但也可能带来普通股股東權益被稀释的问题。

是下注的好时机吗？

若Strategy的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。

潜在利好：加速比特币购入

简单来说，这种优先股相当于公司找到了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。

相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了类似普通股增发的模式，Strategy可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。

这意味着，Strategy未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。

风险提示：高杠杆操作或加剧波动

但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？

专家观点：乐观与谨慎并存

高盛高级分析师James Carter表示，“Strategy的210亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加剧波动风险。”

花旗集团的金融科技研究员Michael Evans则认为，“在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。”

由于永续优先股融资结构复杂，SEC审批可能耗时数月。ChainCatcher编辑部将持续跟进进展。

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